原标题：【银河晨报】9.13丨计算机：英伟达业绩超预期，首批11家大模型获批开放

　　2. 汽车：车市向好带动板块业绩稳中有升，商用车复苏明显——2023中报业绩综述

　　3. 建材：行业整体业绩承压，消费建材盈利能力修复——2023年半年报业绩总结

　　5. 科伦药业(002422.SZ)：输液基石业务稳健增长，三发驱动创新升级

　　8月人工智能板块小幅调整，跑赢多数板块。人工智能板块行业指数（884201.WI）8月涨跌幅为-1.25%。2023年年初至今上证综指上涨0.99%，沪深300下跌2.75%，创业板指数下跌10.41%，人工智能板块上涨37.36%。8月受到基本面和情绪面的影响，大部分行业出现了不同程度的回调，整体来看人工智能板块跌幅较小。回顾近几月板块连续出现回调，我们认为伴随产业的高速发展及政策的持续催化下，板块调整逐渐结束，有望迎来新一轮上涨周期。

　　数据要素市场催化不断，相关产业落地有望提速。2023年8月21日，财政部在官方网站发布了“关于印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的通知”（以下简称《暂行规定》），明确了数据资产的适用范围、会计处理方法、列示及披露原则等。自2024年1月1日起施行，这意味着数据要素明年元旦起将正式计入资产负债表，入表意味着数据完成了从自然资源到经济资产的跨越，作为数字经济时代的第一生产要素，数据有望成为政企报表及财政等收入的重要支撑。

　　英伟达业绩超预期，AI芯片需求持续火爆。2023年8月23日英伟达交出了营收翻番，净利润激增8倍的超预期答卷，期内实现收入135.1亿美元，同比上涨101%，高于预期的111.9亿美元；净利润61.9亿美元，同比上涨843%。目前，随着人工智能技术在各个领域的广泛应用，AI芯片市场需求持续增长。根据相关数据显示，2023年全球AI芯片市场规模达到了1500亿美元，预计到2028年将达到2500亿美元。我们认为，大模型带来算力升级需求 ，相关产业将持续受益，有望迎来爆发式增长。

　　11款大模型获批上线，加速应用场景落地。8月31日消息，据多家媒体报道，我国首批11款大模型产品将陆续通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）备案，可正式上线面向公众提供服务。分别是：百度（文心一言）、智谱AI（智谱清言）、百川智能（百川大模型）、抖音（云雀）、中科院（紫东太初），商汤（商量SenseChat）、MiniMax（ABAB大模型）、上海人工智能实验室（书生通用大模型）、科大讯飞（星火大模型）以及华为、腾讯的大模型产品。

　　持续看好整个板块产业趋势，当下时点，继续看好AI+多场景应用，我们看好AI+金融、AI+医疗、AI+教育、AI+法律、AI+新能源、AI+政务（包括媒体类舆情类）、AI+办公等细分赛道的优质公司。重点推荐：同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、国能日新、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、柏楚电子、通达海等公司。

　　技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　汽车：车市向好带动板块业绩稳中有升，商用车复苏明显——2023中报业绩综述

　　行情复盘：乘用车板块因行业竞争格局担忧承压，商用车板块走出独立性行情。按照中信行业分类，2023年上半年，汽车板块、乘用车板块、零部件板块、商用车板块相对大盘收益率分别为3.87%、-4.60%、7.49%、21.59%，乘用车年初价格战引发市场担忧，商用车销量复苏驱动板块走出独立性行情。

　　销量情况：乘用车市场渡过补贴透支阵痛期，商用车市场触底反弹趋势确定。2023年H1，全国汽车销量为1323.90万辆，同比+9.80%，其中乘用车销量1126.84万辆，同比+8.82%，商用车销量197.10万辆，同比+15.81%。新能源方面，新能源乘用车销售357.71万辆，同比+44.04%，渗透率为31.75%，新能源商用车销售16.94万辆，同比+45.97%，渗透率为8.60%，乘用车市场新能源转型进程仍显著领先于商用车。

　　经营情况：乘用车板块盈利能力受价格战影响短期承压，零部件板块经营情况向好，商用车板块复苏态势明显。2023年H1，汽车行业实现营收16229.07亿元，同比+17.77%，其中，乘用车板块实现营业收入8474.52亿元，同比+14.46%，零部件板块实现营业收入4077.07亿元，同比+21.65%，商用车板块实现营业收入2269.35亿元，同比+21.17%；扣非归母净利润来看，行业实现439.70亿元，同比+35.17%，其中，乘用车板块219.00亿元，同比-14.06%，零部件板块258.59亿元，同比+24.72%，商用车板块65.53亿元，同比+420.22%，乘&商用车行业周期作为，板块表现有所分化，其中乘用车板块受到行业价格战影响，盈利能力短期承压，零部件板块智能化、高端化、集成化趋势延续，单车配套价值量提升驱动板块营利齐升，商用车销量伴随经济复苏触底反弹，业绩随之大幅好转。

　　在行业竞争程度加剧的背景下，自主品牌乘用车较为成功地顶住了价格战压力，保持了较为稳健的经营节奏，零部件企业的出色业绩彰显了我国汽车产业日益增长的全球竞争力，下半年行业即将进入“金九银十”消费旺季以及年末冲量阶段，预计自主品牌仍将依靠卓越的产品力稳固市场地位，带动配套产业链实现产品的量价齐升。整车端推荐比亚迪、长安汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐中熔电气、拓普集团、旭升集团等。

　　汽车销量不及预期的风险；汽车芯片短缺的产业链风险；原材料价格上涨导致成本抬升的风险。

　　建材：行业整体业绩承压，消费建材盈利能力修复——2023年半年报业绩总结

　　2023H1建材行业整体业绩承压：2023年上半年80家建筑材料上市公司合计实现营业收入3883.01亿元，同比下降1.29%；归母净利润223.48亿元，同比下降38.13%。2023年上半年营业收入及归母净利润在去年同期低增长的情况下进一步下行，行业整体弱势运行。建筑材料主要下游应用领域包括地产、基建等，2023年上半年受地产影响，建材下游市场需求持续疲软，上市公司业绩承压。

　　盈利能力下降，经营净现金流量大幅改善：2023年上半年80家建材行业上市公司平均销售毛利率为20.13%，同比减少1.05个百分点；平均销售净利率为3.02%，同比减少1.50个百分点，行业盈利能力有所下降；平均期间费用率为15.29%，同比持平，费用管控基本稳定，其中销售/管理/财务费用率分别为3.82%/9.98%/1.49%，同比+0.05pct/-0.04pct/-0.01pct。此外，上半年建材行业经营活动产生的现金流量净额为231.26亿元，同比增长59.16%，行业经营性现金流情况大幅改善，主要系上半年建材上市公司加强风险管控力度，强化应收账款管理机制，提高收现比所致。

　　子行业业绩分化，消费建材实现营收、净利润双增长：水泥：2023H1水泥行业营业收入同比减少4.78%，归母净利润同比减少53.22%，水泥行业中报业绩整体承压；实现销售毛利率/销售净利率分别为17.02%/-0.35%，同比-2.29pct/ -3.31pct，盈利能力下降；经营性净现金流量为222亿元，同比增长48.31%，经营现金情况改善。玻璃：2023H1玻璃行业营业收入同比增长16.93%，归母净利润同比减少30.67%；实现销售毛利率/销售净利率分别为14.63%/0.31%，同比-4.06pct/ -2.71pct，盈利能力下降；行业经营性净现金流量为15.67亿元，同比减少51.61%。玻纤：2023H1玻纤行业营业收入同比下降7.76%，归母净利润同比下降45.01%，业绩承压；实现销售毛利率/销售净利率分别为21.35%/10.22%，同比-10.76pct/ -8.81pct，盈利能力降幅明显；行业经营性净现金流量减少。消费建材：2023H1消费建材行业营业收入同比增长5.27%，归母净利润同比增长44.18%，实现营收、净利润双增长；实现销售毛利率/销售净利率分别为22.95%/3.36%，同比+2.14pct/ +0.18pct，消费建材企业盈利能力改善；行业经营性净现金流量为-20.25亿元，较去年同期增加63.88亿元。

　　近期地产政策持续释放，利好地产产业恢复，地产竣工端回暖，促进浮法玻璃、消费建材下游需求的回升；基建投资保持高增速水平，支撑水泥市场需求；风电、电子、汽车等新应用领域前景广阔，玻璃纤维行业有较大发展空间。建筑材料行业主要关注以下投资方向：（1）消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹、公元股份、伟星新材、北新建材。（2）玻璃：推荐高端产品占比提升的旗滨集团、凯盛新能。（3）玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石。（4）水泥：建议关注水泥区域龙头企业华新水泥、上峰水泥。（5）新材料：建议关注工业胶需求高增长的硅宝科技。

　　原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

　　军工板块增收不增利，低于年初预期。2023H1军工行业营收2953.74亿元（YoY+11.52%），归母净利润231.80亿元（YoY+1.66%）。2023Q2营收1740.43亿元（YoY+14.17%），归母净利141.25亿元（YoY+5.55%），增速不及预期。究其原因，首先，因中期调整等宏观因素影响，新签订单受到一定影响，同时部分产品交付及验收流程延长，确认收入时间延后；其次，因国产化要求、降价压力以及增值税补贴政策变化等因素，成本端上行；再次，在武器装备现代化驱动下，研发费用增长较快（YoY+18.05%），费用率上行0.29pct；最后，应收账款和存货创历史新高，由此产生的减值损失高企，影响板块当期利润。

　　全年维度看，季度业绩增速或表现为前低后高。2023Q1业绩增速约为-3.86%，扭转了季度业绩增速持续下行的态势，2023Q2业绩增速约为5.55%，环比呈加速趋势。随着中期调整落地，Q4订单将逐步明朗，前期交付商品（存货转出）的收入确认有望提速，Q4板块业绩同比增速或上台阶。预计全年分季度业绩增速表现为前低后高，2023年全年营收和扣非归母净利润分别增长14%和6%。

　　主机厂和机加子板块表现亮眼。2023H1军工子板块收入均实现两位数以上正增长，中游信息化、机加板块表现居前，收入增长分别为20.4%和20.9%。利润端来看，机加板块和总装厂板块表现居前，归母净利分别增长34.5%和29.2%。从细分赛道来看，雷达/通信/电子对抗子板块表现较佳，收入和归母净利分别增长8.5%和35.9%。

　　左侧布局时机已到，静待东风再启航。【利空尽+待东风】短期看，首先，行业订单不明朗、重点型号降价、Q3业绩预期偏弱等估值压制因素基本priced in；其次，五年装备采购计划中期调整Q3将落地，订单Q4或可见，并提升板块业绩改善预期，左侧布局时机已到。【量和价】“量”和“价”是下半年影响军工板块业绩的两个重要因子，预计板块因“量”反弹，“价”的透明度滞后一个财报季，虽限制反弹高度，但不影响反弹时点，当前应适度积极。【布局期】年初至今军工板块调整充分，左侧布局时机已到，静待东风再启航，建议“五维度”配置：

　　新质新域，包括无人装备供应商中无人机、航天电子，远火供应商北方导航，雷达/通信/电子对抗核心供应商臻镭科技、盟升电子，军工信息安全供应商邦彦技术；

　　央企改革受益标的，推荐中航电子、天奥电子、国睿科技、航发控制和航材股份等，关注航天系；

　　军工改革不达预期的风险；装备采购不达预期的风险；企业扩产不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险。

　　二十七年精益管理成就大输液龙头地位，三发驱动逐步开启创新增长新周期。科伦药业成立于1996年、并于2010年深交所上市，目前已经成为横跨大输液、原料药和中间体、仿制药以及创新药等医药制造以及医药创新领域的大型综合型药企。公司通过产业升级和结构调整，保持在输液领域的绝对领先地位，通过仿制药品类快速丰富、原料药和中间体降本增效，提高公司制药端全产业链优势，另外在创新药板块多年积累并逐步兑现，公司“大输液+合成生物学+创新药”三发驱动，实现创新升级开启成长新周期。

　　大输液集中度提高&结构优化，稳定持续贡献利润的基石业务。输液板块集采降价早于仿制药，降价风险基本出清。2022年公司输液板块收入占比约50%，毛利贡献超过60%，受益于医院诊疗快速恢复，公司大输液板块有望重回稳定增长轨道。公司加速推进输液产品结构优化，提升毛利率水平，包括产品规格升级及治疗型输液新产品的推广等，其中肠外营养产品多特、治疗型输液产品奥硝唑氯化钠注射液等集采中标影响已逐步消除，多臻、中长链产品以及其他治疗型输液产品进一步市场推广，我们预计2023-2025年大输液业务总体利润贡献CAGR将超过10%。

　　川宁生物主要产品价格维持高位，合成生物学降本增效提供业绩弹性。2022年公司原料药及中间体总收入占比约21%，毛利贡献约9%，但受限抗政策及环保压力的影响，抗生素中间体和原料药制造目前难以有新进入者，行业竞争格局良好。目前全球抗生素原料药供需处于紧平衡状态，公司主要产品6-APA、青霉素G钾盐以及硫氰酸红霉素等价格将保持在较高位置，公司主营业务将保持收入增长及净利率提升。根据员工激励计划，公司将每年新增至少3个合成生物学产品正式生产并形成收入，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等合成生物学系列产品的商业化生产，将标志着公司从资源要素驱动向技术创新驱动的成功转变，从而实现公司效益的稳步提升。

　　科伦博泰：ADC管线即将迎来收获期。科伦博泰积累了超过十年的ADC研发探索经验，2022年获得默沙东118亿美金的合作项目，标志着头部跨国药企对科伦创新能力和ADC平台的认可。项目方面，SKB264（Trop2ADC）用于治疗3L+mTNBC的III期临床试验达到主要终点，有望于2023年底提交NDA申请，并预计于2024H2获批上市。另外，SKB264多项联合治疗多瘤种的临床研究正在开展，其中SKB264与KL-A167(抗PD-L1单抗)联合一线治疗TNBC患者的I期研究，ORR为86%，DCR为100%，我们看好联用临床推进以及后续数据读出。A167（PD-L1单抗）3LNPC的适应症已经提交NDA，有望于2023H2-2024H1获批，A167联合化疗一线临床已经完成患者入组。A166（HER2ADC）基于3L+HER2+mBC的关键II期数据，已经在今年5月递交NDA申请，A140提交NDA申请已获受理，A166和A140有望于2024H2-2025H1获批上市。未来公司有望凭借在ADC领域的经验技术积累持续扩张管线，打开长期成长空间。

　　公司输液板块稳定增长，原料药和中间体业务量价齐升，科伦博泰对外授权超预期，我们预计公司2023-2025年归母净利润为23.44/27.86/32.38亿元，同比增长37.15%/18.89%/16.21%，EPS分别为1.59/1.89/2.19元，当前股价对应2023-2025年PE为16/14/12倍，按分部估值，我们预计科伦药业2023年合理市值为538-604亿元，对应目标价为36.47-40.95元/股，因此维持“推荐”评级。

　　研发进度不及预期的风险、原料药市场竞争加剧的风险、产品注册进度不及预期的风险。

　　【银河晨报】9.11丨策略：PPI回升态势显现，把握A股投资主线丨宏观：出口表现平稳，4季度有望加快回升——8月进出口数据分析

　　PP电子 app

　　【银河晨报】9.6丨宏观：商品价格的领先意义——8月资产复盘与9月配置建议

　　本文摘自：中国银河证券2023年9月13日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230913》

　　本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

　　本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

　　本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

　　本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。PP电子的官方网站